愈近年底，基金年度业绩排名大战鼓点愈是清晰。然而，基金经理们三季度纠结于底部的不确定性而减仓“退兵十里”，四季度仍重点布局医药、食品饮料等防御性行业。排名决战格局看似波澜不惊，实则变数暗涌。不同阵营的基金正在巧施技能，或以四两拨千斤发挥重仓股内在潜力，或暗渡陈仓布局周期股等待反弹，成为各自突出重围制胜的关键。
□本报记者 曹淑彦
加仓还是减仓
这是个事关胜负的问题
博仓位，往往基金排名大战中的胜负手。与行业主流配置大幅偏离的仓位，可能会进一步拉大差距，也可能上演逆转的戏码。
在经历了连续两个季度增仓后，三季报显示基金今年以来首次出现季度仓位下降，并且降幅超过2个百分点。这似乎意味着，减仓防损已经成了基金主旋律。天相投顾数据显示，三季度主动管理的股票方向基金可比平均仓位较三季度下降了2.74个百分点，其中降幅最大的封闭式基金平均下降了近5个百分点，仓位水平仅有68.73%。对比来看，三季度末基金的仓位甚至低于去年年底水平。
对四季度经济的担忧是基金经理们整体选择降低仓位的主要因素。以三季度股票仓位环比降低了28.31个百分点的广发优选基金为例，该基金经理表示，控制风险仍然是其四季度的首要目标。“理由很简单，本轮经济周期的调整远未结束，短期来看，去库存没有结束。长期来看，去杠杆未开始。近期政府对基建项目的投资加快可能会在短期内改变预期，但向上空间有限，持续时间应该不会太长，未来大趋势没有发生变化。”
然而，在减仓主旋律之外，亦不乏增仓加强火力者，而两派阵营战术分歧可能就来自于如何能够在年底争取更高的“战绩”。今年前三季度业绩排名第一的上投新兴动力或许正属于前者，仓位由二季度末的91.29%下降了4.14个百分点至87.15%；南方优选价值则偏向于后者，三季度该基金仓位一举升至91.46%达到其近三年仓位最高水平，也较二季度末的73.31%增加了18.15个百分点。今年上半年南方优选价值业绩排名尚位于100名之后，经过了第三季度的排兵布阵，前三季度业绩排名时迅速提高了61位。南方优选价值基金经理谈建强解释说，当前市场状况符合阶段性底部特征，四季度存在基本面边际改善的可能性，因此将继续积极加仓操作，并且适当增加周期性股票的配置，以增加组合的进攻性。
博仓位，往往基金排名大战中的胜负手。与行业主流配置大幅偏离的仓位，可能会进一步拉大差距，也可能上演逆转的戏码。不过，在德圣基金研究中心看来，机构的逻辑与大盘走势往往存在较大误差，个股选择的重要性要远大于仓位水平。“目前主流机构基本是延续着估值压抑—政策维稳—经济好转的逻辑来判断市场。但是从实际效果来看，这种逻辑与股指走势存在着较大的误差。整体来看，市场在面临平台位置时的犹豫可能会打压投资者情绪，短期内小幅的波动应该仍为主基调，但结构的分化或许会更为明显。”
重仓股冲锋 消费类保驾
重仓股的出色表现是一只基金制胜的王牌。从三季报看，白酒、医药等消费类股票所起到的防御作用，是基金获取超额收益的关键。
尽管股市持续震荡，但是热点轮动之下，只要在机会面前出拳够快够狠，就能够赢得翻身。三季度，南方高增长在同类业绩排名增进了109位，合丰成长则在偏股混合型基金中排名也由第55名一跃跻身前三，这主要归功于其重仓股的冲锋成效。根据天相投顾统计，三季度基金增持的前五十大股票中，以包括医药股在内的大消费类及信息技术股为主。这些“新贵”在获得基金大笔增持后有些晋升成为三季度基金重仓股，并为基金业绩提升贡献显著。
三季度基金增持前三大股票分别为上海家化、大华股份及五粮液。其中，上海家化在三季度市场持续下跌之中仍然录得了20.64%的涨幅，持有该股的基金数量从二季度的32只增至47只，基金持股占流通股比例环比增加了逾9个百分点，三季度增持市值达25.92亿元。该股票进入四季度后也依然表现抢眼，10月以来截至10月26日，涨幅达7.35%。大华股份也在三季度成为了基金“集中营”，以33.55%的涨幅令基金赚得盆满钵满。截至三季度末，49只基金所持大华股份占其流通股比达36.58%，环比增长约10个百分点，该股由此成为基金第22大重仓股。此外，天士力、中国化学、大商股份等同时跻身于基金增持前50大股票与基金前50大重仓股队列之中的基金，大多成为三季度基金业绩提升的先锋力量。
重仓股的出色表现是一只基金制胜的王牌。以合丰成长为例，可以看到通过具体基金重仓股调整所来的基金业绩排名飞跃。海通证券数据显示，今年以来截至今年年中，合丰成长业绩排名尚位居开放式偏股混合型基金第55名。而至三季度末，其业绩排名已经升至第3名，一个季度内排名提升了52个座次。显然，这归功于其第一大重仓股——大华股份，三季度末合丰成长所持大华股份占基金净值比为8.75%，而二季度末时该比例仅为3.04%，2000多万元的浮盈(持股数以二季度末与三季度末持股数平均值计算)为合丰成长净值增长提供了丰厚动力。开放式股基中，南方高增长则由年中时同类第167名，三季度末一跃位列第58名，即得益于大华股份、碧水源和广汇能源等重仓股。
整体来看，三季度A股市场整体呈现单边下跌态势，选取白酒、医药等消费类股票可起到防御作用，从中进一步精选个股，再加之以电子等契合市场热点的股票来作为重仓股，便成了基金三季度获取超额收益的策略。南方高增基金经理表示，以食品饮料、医药、消费电子、环保等为代表的消费类和成长类行业由于其低估值及稳定的盈利表现，或在行业层面率先获得底部确认进而走入上升通道，从而获得超越市场的表现。该基金的业绩即得益于三季度配置调整，减持了银行以及中游制造类等趋势持续向下、拐点未现的行业；增持了医药、环保和消费电子等趋势向好、未来成长确定性较强的行业。合丰成长基金经理也表示，三季度在行业比较中选取景气度最好的行业进行重点配置，取得了较好的收益。其中，医药、电子、软件等行业个股的配置为组合贡献了较大的收益。
战今年备来年 抱团取暖存变数
目前基金在医药、食品饮料等行业上抱团取暖的格局可能出现松动，有基金经理已开始增持银行股或其他一些深跌的周期股。
“‘鸡肋’行情食之无味弃之可惜，不如先为来年较为确定的行情提前播种。”一位业内人士透露，每到季末节点前几天，基金经理就开始发动“攻势”来拉高业绩，但今年有的基金经理已对年末排名战兴致缺缺，一些基金经理目前已经开始为明年进行调仓，提前进入2013年“日程表”。
很多基金经理在三季报中谈到，四季度较三季度乐观，但是配置方面则更倾向于去周期化，依然看好医药、食品饮料等较为稳定的行业。
“积极把握经济短期企稳带来的部分周期行业的反弹机会；布局未来业绩有稳定增长、短期股价调整带来的中长期机会；以及继续坚持自下而上挖掘优质成长个股的策略，力争为投资者取得较好收益。”新华行业轮换基金经理何潇介绍其短、中、长期投资策略。在他看来，股票市场对悲观因素有较充分反应，维稳性质的反弹行情可能会逐步向年末经济面企稳和企业盈利增速有转好预期过渡。
广发核心精选基金经理朱纪刚表示，“我们对四季度行情预判要比三季度稍微乐观点，尤其是上半季度。目前投资者已经习惯了经济很差，所以只要没有特别超预期的差数据出来，市场应该不会有激烈反应。相反由于形势的明朗，大家对未来经济刺激的期待可能有所增强，市场应当会在目前点位有所震荡或反弹。”
四季度主线不会太明朗，周期股上涨缺乏政策和基本面支持，成长股目前估值偏贵，按明年估值时间尚早，主题投资机会又难以把握。“我们整体策略以防守为主，结构方面倾向相对均衡。择机买入部分超跌股票和基本面发生向好变化的股票。长期仍然坚持自下而上选择股票，重点持有食品饮料、服装和医药等稳定增长的消费类股票，装修园林、安防电子等成长性个股，家电、汽车等部分被错杀的业绩不会有大幅变化且估值便宜类消费股票，以及基本面有向好变化的周期股。”朱纪刚解释自己的配置策略思路。
鹏华价值精选基金经理同样中长期看好需求稳定、政策友好的大消费类资产。在其眼中，在经过前期充分调整之后，目前市场整体估值水平已处于安全区间，继续下跌的空间非常有限，中长期行情将逐渐趋于乐观。
不过，目前基金在医药、食品饮料等行业上抱团取暖的格局可能出现松动。据中国证券报记者了解，有基金经理已开始增持银行股，而银行股此前一直遭基金大量减持。一位基金经理预计，未来6个月宏观经济增速可能趋稳，而宏观经济企稳则周期股的表现更值得期待，因此对一些深跌的周期性行业逐步增加了配置。在四季度的投资策略上，多数基金经理似乎仍怀抱着“纠结”的心态在“守望”政策红利到来。
