中国基金报记者 陆慧婧、张燕北、方丽
时隔三年终于再次新增合格境内机构投资者（QDII）额度，让基金公司振奋不已。久违的额度激发出极大的热情，基金公司围绕产品设计、寻找托管行，为拓展QDII业务忙碌起来。
据记者了解，目前，基金公司QDII产品布局重点放在指数型权益基金以及投资海外债券的固收产品，也有基金公司开始筹备覆盖香港市场以外的主动投资团队，连指数公司、境外托管行都在第一时间与基金公司沟通，争取合作机会。
QDII额度有望继续增加
新的QDII额度下发，基金公司海外投资部迎来新的机遇。一些苦于额度不足的绩优QDII基金可以放开限购，一些之前没有额度的基金公司则可以着手布局海外业务。
4月底，外管局宣布给包括基金公司在内机构新增QDII额度83.4亿美元，公募基金获得其中近七成的额度。而且，在这批额度下发后，后面几个月额度有望继续增加。一位基金公司人士透露，4月份获批的新增额度只是早前申报的一部分，根据外管局的指导意见，金融机构申请超过2亿美金QDII额度的，将会分两次发放，他预计未获批的额度有望随后到位。
另一家华南基金公司也在4月份获得QDII新增额度，该公司的QDII基金经理称，公司QDII额度有望继续增长。
综合公募基金和券商资管人士的说法，此次QDII额度对公募基金的发放标准或是以2017年底非货币基金管理规模乘以8%再减去已发放额度为可申请的新额度。而对券商资管的发放标准是以2017年底非限定性集合资产管理计划（大集合）管理规模乘以8%再减去已发放额度为准。一家此次获得新增额度的券商资管人士介绍，之后会根据公司的大集合规模变化考虑是否申请新的QDII额度。
基金公司获得QDII新增额度，外部机构也第一时间闻风而动。“这些天指数公司及境外托管机构都来寻求合作机会，而基金公司其实只能决定QDII指数基金的跟踪标的，QDII的境外托管机构是由国内托管行决定的。”一家大型基金公司产品部总监透露。
多方位布局QDII产品
收到了QDII额度“大礼包”自然令人兴奋，但如何使用也让基金公司有点头疼。“QDII额度是稀缺资源，基金公司申请的热情很高，但基金公司能否充分利用QDII额度还是个挑战。”上海一位基金公司产品部总监直言。
“量化投资部和固定收益部都提出产品需求。”一位基金公司产品部总监称，公司还要再研究讨论，也许会先行布局跟踪美国等重要市场的指数基金，丰富QDII产品线。另一位基金公司产品部总监表示，此次虽未获得新增QDII额度，但之前的额度还够用，在新QDII产品上先考虑美国市场的重要指数。毕竟国内投资者相对熟悉美国市场，从收益表现上看也还不错。”
华南一家基金公司在获得新增QDII额度后，将既有QDII基金全部放开大额申购。“香港、美国等主要市场基本已经布局，后期布局会考虑未覆盖的境外市场，相对看好印度市场的机会，印度人口相对多，市场存在发展潜力。”该基金公司QDII基金经理说。
也有券商资管人士反馈会吸取首批QDII基金出海的教训，先考虑投资海外固定收益品种等波动较小的标的。
除此之外，在人民币升值的背景下，投资QDII人民币份额会有汇率损失，部分基金公司将目标锁定在拥有美元资产的客户上。“目前大型股份制商业银行美元整存整取1年、2年利率为0.7%，而期限为一年半左右的美元理财预期年化收益率为2.0%左右，此外，目前银行外币理财产品的起点金额一般都要数千美元，而QDII基金申购门槛最低仅为10美元。”华南一位基金公司人士称目前公司正在给旗下投资亚洲债券的QDII基金的美元份额做持续营销。
相比内地及香港市场，国内基金公司无论从人手还是投资经验上均缺乏欧美市场主动投资经验，多数基金公司布局欧美市场也仅偏向发行被动指数基金。不过，也有少数基金公司表示已经开始尝试投资美国市场的主动型权益基金。“公司正在组建这方面的投资团队，美国市场信息披露较为充分，国内基金经理还是可以做些尝试。”上述华南基金公司QDII基金经理称。
新一轮出海投资展开
QDII基金搭上改革“顺风车”
随着QDII额度重新开闸，公募基金海外淘金空间提升。接受中国基金报记者采访的人士认为，在QDII制度改革、金融开放节奏加快的背景下，公募基金有望搭上改革“顺风车”，当然在迎来发展契机的同时，QDII基金布局海外市场的过程仍然面临不小的挑战。
新一代QDII加速全球资产配置进程
此次QDII新增额度，公募基金占了近七成。额度扩容后，博时、易方达等多家公司宣布旗下QDII产品结束限购。新增额度的基金公司纷纷表示，已筹划上报或即将发行新产品。上海一位中型公募国际投资部总监认为，居民海外资产配置需求不断升温，重获“弹药”的QDII基金将服务国家全面开放新格局，未来发展空间可期。“目前QDII基金数量和种类虽然不少，但投资组合过于集中，主要投向港股、中概股及美国科技龙头。QDII基金作为分散风险、多样化资产配置的工具作用发挥得还不够。QDII额度增加配合互联互通额度的扩大，新获批的额度或被投向港股以外的市场，推动全球资产配置的真正实现。”上述国际投资部总监说道。
事实上，近几年基金公司一直致力于拓宽QDII基金的投资领域和产品类型，相关机构的产品设计也会尽量避免同质化。额度增加后，QDII基金可根据细分市场机会与投资者需求动态灵活配置境外资产。
从需求端看，人民币开始双向波动后，境内投资者对弹性更大的境外资产配置偏好上升。此外，资产多元化也有利于抵御单一资产下跌带来的巨大冲击。而目前中国投资者的全球资产配置比例仅为5%左右，还处于较低水平。QDII额度的增加及QDII制度的不断完善将有效拓宽国内投资者全球资产配置的渠道。
虽然全球市场震荡下QDII一季度业绩不佳，机构仍对其前景较为乐观。某投资顾问公司投资总监认为，外管局对汇率的双向波动越来越持开放性态度，汇率在今年后半段不会是拖累QDII资产的主要因素。
博时亚洲票息基金经理何凯告诉记者，目前短久期信用债的绝对收益率已体现出不错的吸引力，如果投资者不过多关注短期波动，愿意持有一段时间，将能获得可观的长期绝对收益。
此外，博时基金认为亚洲新兴市场配置机会凸显。2017年与2018年一季度，新兴市场债券持续录得较强资金净流入。新发行亚洲美元债购买者主要来自于亚洲本地投资者，发达国家则低配亚洲债券，未来空间仍存。亚洲美元信用债收益率在过去两个季度显著上行至近4年高位，叠加本次QDII额度的再次开放，中资资金对新兴市场的支持有望进一步增强。
QDII基金业务标准或将提高
随着QDII改革的推进，QDII基金对外投资规模将逐步扩大。国内外金融市场加速融合下，对QDII基金管理人的经营管理能力与业务水平提出更高要求。
数据显示，国内QDII发展水平参差不齐。存量基金规模方面，龙头基金公司占据近半市场份额的同时，有20%的产品属于迷你基金，6成左右产品规模低于10亿元。从业绩看，截至5月11日，全市场206只QDII基金中，成立以来单位净值不足1元的QDII产品达94只。国泰纳斯达克100、交银环球精选、海富通海外精选、工银瑞信全球精选、广发全球精选、富国中国中小盘等在内的基金自成立以来已为投资者带来超过100%的回报。
北京一位大型公募拟任QDII基金经理称，综合实力靠前的公司在新一轮产品布局中仍具有优势，最重要的是投研能力的差别。面对复杂多变的全球资本市场，QDII基金在专业人员配备、配置投资品种以及公司内部治理、规范经营等方面仍有提升空间。
“为促进业务规范发展，未来还有可能会为开展业务的基金公司设置财务指标门槛。”上述QDII基金经理补充道，境外基金公司产品的引进也将给QDII基金带来一定挑战。
此外，QDII基金申赎流动性长期饱受诟病，这也是QDII产品有待优化的部分。
资本市场双向开放加快
基金海外子公司“内外联动”发展优势凸显
QDII额度重启、RQFII额度继续放开、境外子公司新规征求意见稿出台……进一步规范开放双向跨境业务动作频频，引起市场关注。作为“走出去”“引进来”双向桥头堡的基金香港子公司将享受较大机会。中国基金报记者从南方东英、博时国际、广发国际、海富通国际、融通国际等多位基金子公司人士处了解到，过去10年的发展令这些公司获得了宝贵经验，未来仍将致力于发挥“联动”优势，基金业国际化大有可为。
QDII额度重启带来新机遇
香港RQFII红利褪色
多位基金香港子公司人士认为QDII额度重启给香港子公司带来了机遇。广发国际资管总经理上官鹏直言，QDII额度重启有利于公司业务，增加了客户来源。但基金香港子公司担任QDII产品投顾的门槛很高，需要近一年资产管理规模达到100亿美元，无法很好地利用海外投研能力服务QDII产品，希望政策上能对中资基金公司有进一步的支持。
海富通香港子公司相关人士表示，QDII额度审批的重启伴随新一批的QDIE及QDLP额度显示了中国进一步扩大开放的决心，意味着更加广阔的机遇。但与此同时，随着渠道优势的进一步削弱，在管理能力及专业性方面对子公司提出了更高的要求。
近期，日本获得2000亿元RQFII额度，同样引起基金香港子公司的极大关注。香港子公司在成立之初很难实现盈亏平衡，RQFII业务的推出给香港子公司带来生机。不过，随着RQFII业务覆盖的地区越来越多，香港RQFII红利逐渐褪色。
上官鹏表示，2011年RQFII在香港试点，给予中资机构额度上的支持，由于当时QFII、RQFII是投资中国市场仅有的两个通道，且额度有限，RQFII政策对当时香港子公司的起步和发展起到了推动作用。此后，RQFII试点扩大，互联互通、基金互认、债券通等新的跨境通道相继推出，香港RQFII政策红利逐渐消失。“现在香港子公司应积极培育自身造血功能，加大海外投研投入，切实提升主动管理能力。”上官鹏表示，需要深挖境内外客户，在境外站稳脚跟，真正成为母公司不可或缺的国际化业务平台。
上述南方东英相关人士表示，RQFII在日本市场推出，会吸引日本机构客户，对已经发行了RQFII产品并有良好业绩累积的香港子公司来说是一个机会。
海富通香港子公司人士也表示，挑战来自于渠道优势被削弱，但同时这意味着扩大开放，对于专注于跨境业务的机构来说是利好。
新规体现境外子公司重要性提升
日前监管层就《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》公开征求意见，接受采访的多位基金香港子公司人士表示，新规体现出境外子公司重要性的提升。
南方东英子公司人士表示，征求意见稿对于规范国内证券和基金公司在海外成立和运营子公司提供了一个清楚的方向和准则，有利于规范海外子公司业务的健康发展。长远对行业有利，也一直与监管层密切沟通、积极反馈意见，希望共同促进行业发展。
上官鹏也表示，征求意见稿对于监管架构、股东关系、内部控制、风险控制、经营范围等做了详细规范，保障香港子公司在正确的轨道上规范、平稳发展。目前正在根据征求意见稿的要求自查梳理。
海富通香港子公司相关人士表示，新规出台前，海富通基金已通过组织架构调整及内部流程优化加强了对香港子公司的管理，在总部设立国际业务部，与香港子公司协同开展国际业务；同时在重大事项决策上加强了对子公司的管理，保证了业务开展的规范性。
发挥“内外互联”优势后市空间大
2008年以来，香港子公司出海与海外机构竞争，并取得了较好的表现。其中，南方东英截至去年底资产管理规模达到51亿美元；博时国际资产管理规模超过43亿美元。截至今年一季度末，融通国际管理规模等值人民币209.3亿元，规模年复合增长率达77.85%；一季度末，海富通基金和香港子公司的投资咨询及海外业务规模超过40亿元人民币；广发国际资管目前工作人员约30人，产品种类包括公募、私募、专户和投顾业务等。
业内人士认为，基金公司境外子公司具有很大的潜力。南方东英相关人士表示，中国是世界第二大经济体，相对于GDP规模，中国金融市场发展空间巨大。全球市场的投资离不开中国资金“走出去”和全球资金“引进来”，其间海外中资机构发挥着重要的桥梁作用。
上官鹏也强调，目前中资机构的综合竞争力还不是很强，境外业务无论是管理规模、多元化配置能力还是策略的多样性等都还无法和外资著名资管品牌抗衡。中资机构的竞争优势在于境内外联动。一方面，海外资管公司对于中国市场没有中资公司熟悉，海外投资者投资中国市场需要中资机构的投研能力；另一方面，由于体制、文化、法律等差异，海外资管公司往往无法很好地满足境内投资者的需求，中资机构可以发挥其了解境内投资者需求的优势。
海富通香港人士认为，中资企业目前最大的竞争优势在于对中国企业及个人投资者的独特洞察以及服务他们的能力。但这一优势并不会永远存在，真正能够帮助中资机构保持竞争力的关键在于不断向顶尖机构学习的动力以及创新的创造力与魄力。
融通国际表示，现阶段会继续做强海外中概股和中概债的投资能力，其他的海外市场通过MOM和FOF形式去覆盖，力求将公司产品结构和规模按照风险水平的高低，形成金字塔型的稳固结构。
