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风格漂移引争议 名不副实的基金“盲盒”

时间:2021-8-3 9:58:20

  核心提示:长期以来,基金行业总有一些“名不副实”的基金,让投资者无所适从。你想买中小盘股的成长性,它给你一篮子大盘价值股;你想买文体产业或者教育板块,它给你一大把新能源、医药股……  有些投资者可能会大呼“刺激...

长期以来,基金行业总有一些“名不副实”的基金,让投资者无所适从。你想买中小盘股的成长性,它给你一篮子大盘价值股;你想买文体产业或者教育板块,它给你一大把新能源、医药股……

  有些投资者可能会大呼“刺激”,因为新能源在涨,“名不副实”带来了意料之外的惊喜。也有观点认为,为投资者赚钱是最重要的事情,在具体方法上不妨灵活一点。

  但更多的投资者发问:如果在净值上涨之际任由基金投资偏离,那么净值下跌之时,投资者又如何保障自己的权益不受损害?对于基金的投资范围,基金公司是不是可以任意解读?

  专业人士提醒,基金业莫陷入“以业绩论英雄”的迷思,“扭曲”了契约精神。所以,在基金投资名实相副的问题上,容不得偏离和模糊。更有观点表示,在这个问题上,需要有更多的规章制度加以规范,不让基金公司自由发挥,并让投资者充分获悉其中的变动信息。

  基金“盲盒”:五花八门的“偏离”

  极致的行情,“苦死”了基金投资,不站在风口或者不那么站在风口的基金产品,开始了它们的“表演”。

  例如,华安基金刘畅畅管理的华安文体健康混合,二季度的重仓股几乎都是半导体、新能源和军工股,唯一传媒概念股紫天科技,同时也是风电概念股。其余九只重仓股分别为:富瀚微、格林美、中兵红箭、长江电力、钢研高纳、蔚蓝锂芯、星源材质、晶晨股份、利君股份。虽名为文体健康混合,但重仓股却多为半导体和军工,就是少见文体健康股的身影。但根据基金合同约定,该基金股票资产占基金资产的比例为0–95%,其中,投资于文体健康主题相关的证券的比例不低于非现金基金资产的80%;该合同股票投资策略部分显示,基金通过对文化娱乐、体育、健康主题相关上市公司的深入分析,挖掘该类型企业的投资价值。

  王汉博管理的嘉实创新成长,若投资者冲着“创新成长”去选基金,极有可能会失望,虽名为创新成长,实则“梭哈”金融股。该基金前十大重仓股中,有中国太保、中国平安、新华保险、广发证券、中信证券、兴业银行六只保险、银行、券商股。该基金近3月收益-3.70%,而同期同类基金平均收益为5.42%;拉长时间来看,该基金近三年收益42.36%,也跑输同期沪深300指数46.36%的收益,更低于同类基金平均81.05%的收益水平。

  近日备受争议的某现代教育股票基金,前十大重仓股中,七只都是新能源概念股,教育行业只占基金资产的5.38%,制造业则达到80.63%的比例。由于教育股大跌,而新能源概念火热,该基金近3月涨幅排名靠前,今年以来、近两年、近三年表现都较为优秀,为投资者避开了教育股的“火坑”。对于这样的“神操作”,基金二季报给的解释是,基金业绩基准“中证教育指数”于2020年因中证指数公司取消调整,改为“中证800指数”。二季度基金适当减仓了受政策打压的教育股。加仓了一季度因大盘回调后,估值水平进入合理配置阶段而景气度有望持续向上的板块,例如医美、新能源汽车、光伏、半导体、VR。

  如此说来,该现代教育股票基金遭遇了指数取消调整的“不可抗力”。查阅公告发现,在2020年6月11日,该基金也曾公告,基金合同中原约定的权益部分的业绩比较基准“中证教育产业指数”编制方案调整并更名为“中证沪港深中国教育主题指数”,调整后的指数不再适合作为基金权益部分的业绩比较基准。“经与基金托管人协商一致,并报中国证监会备案,决定自2020年6月11日起,将业绩比较基准进行调整,并修改基金合同相应的条款。”不过,这只基金的名称,却迟迟没有修改过来。

  再放大来看,则有更多的基金产品在“偏离”自己的名字。例如张坤管理的易方达中小盘基金,长期以来纠缠在“中小盘”三个字里,287亿元的规模(截至二季度末),已经让这只基金很难在中小盘个股中“游泳”。不过,该基金已经公告,拟召开持有人大会,将审议变更基金名称和投资范围等重大事项。

  基民“百态”:赚钱就是硬道理

  对于“偏离”的基金们,基民们的态度也丰富多彩。针对那只“神操作”的某现代教育股票基金,基民们也是吵翻了。

  有基民认为:“优先考虑持有人利益的才是好的基金经理,感谢基金经理帮忙逃脱教育股的黑天鹅。”也有人认为,这是一只“不务正业”的基金,明明起个教育的名字,却大举重仓新能源。还有网友建议,该基金属于“挂羊头卖狗肉”,名字应该改成“某新能源”。

  另外,有业内人士认为,当下A股极端分化的市场行情下,若基金经理明知行业风向有变,为了持有人的利益改变投资范围也无可厚非。基金经理通过调仓来避免损失,这也恰恰是主动管理的基金优于被动指数基金的地方。“难道基金经理要眼睁睁看着基民亏吗?股票基金合同约定投资股票资产的比例不得低于80%,如果限制基金投资范围,那么遇到极端情况的时候,是否可以把股票仓位降下来,在仓位限制方面多一些‘宽容’?”他表示。

  那么,像某现代教育股票基金这样的“神操作”,到底是可以复制和屡试不爽,还是仅仅一时的幸运?基金投资的“偏离”到底是利大于弊还是弊大于利?

  专业机构从部分维度上进行了研究。上海证券基金评价发布的基金投资风格系列报告显示,基金规模风格漂移各有利弊,从基金收益的角度而言,该报告通过对股票大盘、股票中盘、偏股大盘、偏股中盘四类基金的分析,发现风格漂移仅对偏股大盘基金具有一定收益提升作用。股票大盘、股票中盘、偏股中盘基金中,风格稳定性的不同均未带来收益的显著差异,即风格漂移并没有更利于创造额外收益。

  上海证券基金评价中心高级基金分析师赵威表示,各个主体对基金风格的认定标准不统一,产品运作重心不一致,有的产品以打造优秀的投资工具为运营重点,对风格的一致性要求较高;有的产品更看重实际业绩表现,那么在产品所宣传的重点板块出现明显下行风险时,在其它板块出现明确的投资机会时,管理人就会降低风格一致性的要求,转而追求更高的收益。因此,才会出现基金实际投资范围与基金名称背离的情况。

  基煜基金则表示,一般不建议投资人仅通过基金名字来决定自身的投资行为,容易造成投资目的和表现错配的情况。投资者需对基金产品的历史持仓、净值表现等进行复盘跟踪研究。

  “本质上来看,无论是跟踪基金历史持仓、净值表现也好,跟踪基金管理人对于风格一致性的追求也好,都要求基民有相对应的专业水平。目前来看,普通基民在这方面的积累和沉淀远远不够。特别是在行业和主题类的基金产品中,普通投资者需要名实相副的产品。”深圳一位基金公司产品部门负责人表示。

  需要“规矩”:拿谁的钱在赌

  基金产品名不副实和基民们的百态,还在持续引发行业内的讨论。

  深圳前海进化论资产管理公司总经理王一平评论称:“明明是教育基金,全去炒作新能源,明明是混合基金,80%-90%买成新能源芯片。这都是赤裸裸的在进行严重的行业偏离,是拿基民的钱在赌博。基民也没有节操,教育基金涨了就是对的,赚钱就是对的,没人在意潜在风险和合规问题。但这样畸形的发展,能长远吗?如果基金都不按照合同来,这是对受托责任和道德风险的严重伤害。这背后的风险不是不爆,只是时候未到。”

  上海一位基金经理的反应则是一句心酸的话:“所谓契约精神和受托责任在涨跌面前一文不值”。

  偏离的基金是在拿谁的钱赌博?契约精神和受托责任是不是要让位于短期基金净值的涨跌?对于基金投资漂移带来的收益,赵威表示:“这会让投资者觉得,基金契约在利益面前是可以妥协的,那么如何获取投资者的信任呢?缺乏投资者信任的行业注定是无法做大做强的。站在基金评价中心的角度,我们呼吁基金管理人对基金契约提高重视程度。在必要的时候,要做好牺牲短期利益的准备。如果没有信心在所跟踪的板块回调时坚定投资,那这个产品就不应该创设出来。若发售这样的产品仅仅是为了蹭热点、冲规模,那就更加不可取了。”基于上述考虑,上海证券基金评价中心对风格漂移的产品会给予一定惩罚。“因为我们希望评级体系下的高星级基金,会是那些不仅能够带来更好的投资体验,而且能够对自身契约足够尊重的‘三好学生’。”赵威介绍。

  “‘以业绩论英雄’是市场上较为普遍的心理,也说明投资者教育任重道远。从机构投资者的视角看,首先应是完成基金类型的识别,这些类型包括价值风格、成长风格、主题基金等,观察基金业绩时候不仅仅要看绝对收益,也要在同类基金中优选比较,考虑其所在市场的‘贝塔’收益。所以,建议投资者先分类后优选,避免仅仅通过业绩进行简单的排序优选。”基煜基金建议称。

  另外,还有不少基金机构呼吁,需要为基金的投资和名称之间“立规矩”。“现在发生方向或者风格的大幅度偏移,需要向监管部门进行备案,情况特殊的需要出具详实的解释。但仅仅做这些还不够,最核心的一环是,怎样及时和准确向基金投资人传递这一消息。这需要在法律法规、规章制度上加以明确。”有公募机构合规部门人士表示。

  回到某现代教育股票基金上,这只基金早于2020年6月就已经变更业绩比较基准,不过却一直用“旧名称”。上述公募合规部门人士表示,目前在行业实践中的具体做法,存在一定问题。回溯发现,彼时变更业绩比较基准,该基金给出的理由是“本次修订的内容对原有基金份额持有人的利益无实质性影响,不需召开基金份额持有人大会,并已报中国证监会备案”。

  “如何界定对持有人利益的实质性影响,是否需要召开持有人大会,仅仅发公告是不是可以引起投资者足够的重视,都存在很多值得商榷的地方。而且如果按照现在行业内一般的做法,改基金名称可能就触发持有人大会,调整业绩比较基准反而不会,这个做法值得商榷。”这位合规部门人士说。

作者:不详 来源:中国证券报·中证网
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