1月27日,成功过会的含乳饮料企业浙江李子园食品股份有限公司(以下简称李子园)进行IPO网上申购,并更新了招股说明书。李子园在含乳饮料行业内处于什么“段位”,想在A股上市还要迈过几道坎?
主力产品收入下跌约70% 李子园经历了什么
值得注意的是,李子园主要仰仗的“大功臣”含乳饮料收入出现了大幅下滑,为何会这样?
金融数据和分析工具服务商万得(Wind) 数据显示,2020年前三季度,李子园营收中,含乳饮料业务收入为2.16亿元,在营收中占比29.74%;其他业务实现收入为5亿元,在营收中占比69.33%。
含乳饮料一直是李子园的主力大单品,2016-2019年,含乳饮料在其营收中的占比均在95%左右,2019年,李子园含乳饮料收入为9.29亿元。
从2019年的9.29亿元到2020年前三季度的2.16亿元,李子园含乳饮料收入下滑了近70%(按9.29亿元中的3/4来计算)。而对于其猛增的“其他业务”,李子园没有作任何说明。对此,中国商报记者联系该公司试图了解,但截至记者发稿并没有收到对方的回复。
食品行业分析师朱丹蓬对中国商报记者表示,2020年,饮料行业受新冠肺炎疫情冲击很大,李子园更是如此。因为李子园产品以农村市场为主,而为了对新冠肺炎疫情进行防控,农村的管控措施往往非常严格。再者,李子园的网上业务也是刚起步,因此总体上,业务受冲击很大。
产能利用率连年下滑 毛利率行业垫底
目前含乳饮料“江湖”已有养元饮品、承德露露、均瑶健康等大佬,冲击上市的李子园在行业内处于什么水平?
万得数据显示,2019年,李子园实现营收9.75亿元,而同期养元饮品营收74.6亿元,香飘飘营收39.78亿元,承德露露营收22.55亿元,均瑶健康营收12.46亿元,均高于李子园。
在毛利率方面,李子园与这几大同行相比也是“垫底”的。万得数据显示,2020年前三季度,李子园实现毛利率36.69%,而同期承德露露毛利率为52.11%,均瑶健康毛利率为51.51%,养元饮品毛利率为50.13%,香飘飘毛利率为36.94%,均高于李子园。
对此,朱丹蓬坦言,李子园产品力、品牌力都不足,主要依靠渠道驱动,即厂家大幅度扩展让利渠道,并通过降价促销拉动销售,这样公司毛利率水平自然偏低。
值得注意的是,李子园在招股说明书中表示,其上市募资的用途为建设一个年产10.4万吨含乳饮料的生产项目、一个年产7万吨含乳饮料的生产项目和李子园技术创新中心的项目,一言以蔽之,以扩产为主。
但实际上,李子园产能利用率在连年下滑。招股说明书显示,2017-2019年,李子园产能利用率为173.13%、99.8%、85.15%,2020年上半年,李子园产能利用率为76.84%。
一位不愿具名的业内人士对中国商报记者坦言,李子园产能利用率连年下滑,说明其在快速扩展产能,但是,若其上市募集的资金还要继续用于大规模扩张产能,这种做法恐怕就有点盲目了。
区域扩张难度大 现金流不够稳定
在市场层面,作为区域企业的李子园又存在销售区域集中的风险,市场扩张难度很大。
招股说明书显示,目前李子园销售收入主要集中于华东地区。2017-2019年,华东地区收入在公司营收中的占比分别为68.71%、64.89%、60.67%。2020年上半年,华东地区收入在其营收中占比为56.96%。
对此,乳业专家宋亮坦言,含乳饮料行业本身门槛很低,李子园若进行市场开拓,其成本必然大于当地企业的成本,加上李子园本身毛利率就偏低,市场开拓难度很大。
而在线上渠道,李子园几乎没有布局,这使得它更难以进行市场扩张。万得数据显示,2017-2019年,李子园线上业务收入在营收中的占比仅为0.94%、2.4%、2.94%。
此外,李子园现金流不够稳定。2016-2019年,李子园现金及现金等价物净增加额分别为6020.71万元、8888.73万元、-2785.13万元、-10727.06万元。