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木林森股权融资37亿有息债务仍达87亿 扣非净利降六成40亿并购标的净利仅431万

时间:2019-6-6 9:07:52 点击:

  核心提示:LED封装龙头企业木林森(002745.SZ)或许患上了大肆扩张后遗症。  昨日,木林森发布今年上半年业绩预告称,预计盈利2.8亿元至3.2亿元,同比降幅超过三成。  木林森成立于1997年,一家集L...

  LED封装龙头企业木林森(002745.SZ)或许患上了大肆扩张后遗症。

  昨日,木林森发布今年上半年业绩预告称,预计盈利2.8亿元至3.2亿元,同比降幅超过三成。

  木林森成立于1997年,一家集LED封装与LED应用产品为一体的综合性光电企业。2015年,木林森登陆深交所,公司立志要为全球亿万用户提供更健康、更优质的光。

  上市之后,木林森步子迈得够快。2017年,公司筹划实施收购了全球照明三大厂之一的欧司朗旗下的朗德万斯,交易价格高达40亿元。

  这笔收购,使得公司总资产、营业收入大幅增长,但其净利润(归属于上市公司股东的净利润)并未与之同步增长。去年,其净利润为7.20亿元,同比增长7.75%,而扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)只有2.14亿元,同比下降59.29%。今年一季度,其扣非净利润则为亏损0.53亿元。

  除了上述收购外,木林森还频频募资进行产业布局及补充流动资金。继前期已实施股权融资37亿元外,公司正在筹划不超过26.60亿元的可转债融资。

  然而,大举向市场抽血后,木林森的资产负债率还是接连上升,且偿债压力极大。截至去年底,公司有息债务高达87亿元。

  昨日下午,木林森相关人士回应长江商报记者称,公司融资与自身业务发展相匹配,至于大举融资后公司还存在巨大的财务压力,该人士称“我也搞不清楚”。

  40亿收购标的仅贡献431亿净利

  木林森的盈利能力在急剧下降。

  木林森通过闯关IPO于2015年2月17日在中小板挂牌交易。追溯至2009年发现,上市之前,公司经营业绩稳步增长,势态较好。

  数据显示,2009年至2014年,木林森的营业收入分别为4.56亿元、8.15亿元、12.74亿元、17.86亿元、28.74亿元、40.02亿元,同比分别增长18.43%、78.52%、56.31%、40.20%、60.94%、39.25%,年均复合增值率超过40%。同期净利润为0.42亿元、1.02亿元、1.07亿元、1.62亿元、4.33亿元、4.34亿元,同比增幅分别为143.83%、144.14%、5.05%、50.85%、167.85%、0.25%。虽然有所波动,但整体增幅呈现超高速。总体而言,上市之前的5年,营业收入增长了7.78倍、净利润增长了9.33倍。

  然而,2015年上市首年,木林森迎来了营业收入和净利润双降局面。当年,其营业收入为38.82亿元,下降3%,净利润2.56亿元,同比下降41.09%。

  2016年开始,木林森不断进行产业扩张。其中,最为知名的是高达40亿元收购欧司朗旗下的朗德万斯。

  此笔收购交易的结果是,公司总资产大幅增长,营业收入也急速攀升。2016年、2017年,公司营业收入为55.20亿元、81.69亿元,同比增幅为42.22%、47.97%,而在去年,并表之后,其营业收入猛增至179.52亿元,增幅高达119.76%。

  不过,净利润与之完全不相匹配。2016年、2017年,公司净利润为4.73亿元、6.69亿元,增幅为85.27%、41.20%,而2018年,净利润为7.20亿元,增幅仅为7.75%。

  实际上,7.20亿元的净利润并非公司主营业务真实盈利能力。去年,公司获得政府补助8.14亿元,而2016年、2017年政府补助为0.30亿元、1.33亿元。扣除非经常性损益后,其去年净利润只有2.14亿元,相较2017年的5.25亿元下降59.29%,为2013年以来的最低水平。

  年报显示,耗资40亿元收购(现金支付12.54亿元)的标的资产和谐明芯(义乌)光电科技有限公司营业收入为1.10亿元,净利润只有430.83万元。

  当然,根据公司披露,标的2017年7—12月、2018年实现的经营利润为788.6万欧元、2998.6万欧元,分别比预测数多7.9万欧元、19.4万欧元。

  今年一季度,木林森实现营业收入46.70亿元,同比大增130.86%,净利润依旧与之背离,仅为1.70亿元,同比微增2.81%,而扣非净利润则亏损0.53亿元。公司预告,今年上半年,扣非净利润也只有0.6亿元至0.80亿元,同比下降33.89%-42.15%。

  上市以来融资190亿扩张

  盈利能力越来越差,融资越来越多越大胆,木林森被市场指责圈钱发展模式备受诟病。

  2015年,木林森IPO募资9.57亿元,分别投入Lamp LED产品技改项目、SMD LED产品技改项目、LED应用(显示屏、室内外照明灯和灯饰)产品技改项目、LED 品研发中心技改项目及补充流动资金,其中,补充流动资金为4.5亿元,占募资净额的51.35%。截至目前,这些募投项目全部实施完毕。

  2016年6月,距离IPO募资仅过一年,木林森通过定增再次募资23.48亿元。这次募投项目有三个,分别为小榄SMD LED封装技改项目、吉安SMD LED 封装一期建设、新余LED 照明配套组件项目(由原新余LED应用照明一期建设项目2017年1月变更)。截至去年,仅剩下2.66亿元资金未投入,投资进度为88.51%。

  2018年8月,木林森在实施上述收购资产时配套募资3.96亿元,计划用于建设义乌LED照明应用产品项目,截至目前尚未使用。理由是,原本计划募资11.30亿元,实际仅募资3.21亿元(净额),资金缺口较大。

  为了解决建设义乌LED照明应用产品项目资金缺口,木林森又开始募资。这一次,是发行可转换债,并将上述募投项目变更为义乌LED照明应用产品自动化生产项目,多了“自动化”三个字。除原募投项目计划生产的灯丝灯产品外,增加了LED灯泡、LED灯管、LED面板灯等照明产品。变更后项目投资总额由12.87亿元变更为13.47亿元。

  此次可转债项目为拟募资不超过26.60亿元,除了上述募投项目外,还增加了小榄高性能LED封装产品生产项目、小榄LED电源生产项目以及偿还有息债务。

  综上所述,上市仅4年,木林森就向市场抽血63.70亿元。而上市以来,其累计实现的扣非净利润只有13.77亿元,向投资者派现6.24亿元,不及股权融资额的十分之一。

  实际上,为了大肆扩张,木林森融资金额远不止上述这些。

  wind数据显示,上市以来,木林森直接融资84.47亿元,间接融资(长短期借款,以增量口径计算)79.63亿元,合计为164.10亿元。加上正在筹划实施的可转换债,近4年来累计融资金额将达到190.70亿元。

  短期借款年增46亿

  木林森急于发行可转换债,源于其面临巨大的财务压力。

  尽管上市以来密集融资,但木林森仍然面临流动性十分紧张局面。

  截至去年底,木林森短期借款为53.64亿元、一年内到期的非流动负债13.92亿元、长期借款15.81亿元、应付债券1.99亿元、长期应付款(主要是融资租赁款)1.42亿元,合计为86.78亿元。而在2017年底,其有息负债为38.17亿元,一年之间大幅增加48.61亿元,增幅为127.35%。这一增速,不仅超过营业收入增长速度,更是碾压净利润增长速度。

  上述新增债务中,短期借款增长最为突出,增加额为45.69亿元,增幅为574.72%。

  短期借款猛增5.75倍直接将木林森置入巨大的财务风险之中。截至去年底,公司货币资金为65亿元,其中,受限货币资金36.16亿元、前次募资未使用余额6.01亿元,扣除这些,公司实际可支配资金只有22.83亿元。即便不考虑维持日常运营及部分项目尚需继续投入,将这些资金全部拿去还债,仍存在60亿元的缺口。

  资产负债率方面,2016年以来逐年上升,分别为61.39%、68.64%、69.98%,高于同行业上市公司平均水平,处于行业较高水平。木林森解释称,主要原因系公司本部业务和资产规模增长较快,每年对厂房、设备等投资额较大等。

  今年一季度,公司财务压力并无明显改善。

  木林森亦坦承,公司目前资产负债率较高、流动比率和速动比率较低,整体偿债能力偏低。另外,由于外部债务融资活动增加,公司财务费用金额和占净利润比重持续增加,制约其盈利能力增加。同时,较高的财务杠杆增加了财务风险和流动性风险。

  财务数据显示,去年,木林森财务费用为4.83亿元,较上年的2.26亿元翻了一倍多,其财务费用占去年净利润的66.34%。

  此外,木林森的应收账款及存货也增长较快。截至去年底,二者分别为39.05亿元、48.05亿元,分别较上年增加23.03亿元、31.95亿元。二者大幅增加,也加剧了公司流动性风险。

  经营现金流方面,2017年及今年一季度,木林森的经营现金流净额分别为10.88亿元、2.95亿元、-1.04亿元。

  看来,或许,木林森高度依赖此次发行可转换债化解财务风险。

作者:不详 来源:长江商报 明鸿泽
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