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三湘印象19亿收购商誉减值11.5亿 马云IDG资本等已抬轿四年浮亏逾2亿

时间:2019-5-29 9:02:52 点击:

  核心提示:长江商报消息●长江商报记者 明鸿泽  五年旅游演艺快速发展期,三湘印象(000863.SZ)仍然失之交臂。  三湘印象的前身是北商技术,一家主营IT产品营销与服务、系统集成、电子商务的科技公司。200...

  长江商报消息●长江商报记者 明鸿泽

  五年旅游演艺快速发展期,三湘印象(000863.SZ)仍然失之交臂。

  三湘印象的前身是北商技术,一家主营IT产品营销与服务、系统集成、电子商务的科技公司。2009年,黄辉以16.92亿元借壳,成功入主,公司主营业务转型为地产。

  然而,转型之后,经营业绩不佳。2015年,黄辉玩了一把大的,溢价18.64倍作价19亿元收购观印象100%,配套募资18.56亿元,进行“文化+地产”双主业运营。

  备受关注的是,此次转型,黄辉将马云、李建光、池宇峰等一众资本大佬以及张艺谋、王潮歌、樊跃三名知名导演绑上了旅游演艺的战车,实行资本+演艺深度融合发展。

  然而,尽管处在旅游演艺黄金期,黄辉仍然未能实现自己想要的结果。去年,三湘印象一次性亏损4.56亿元,扣除业绩补偿等非经常性损益,更是巨亏10.35亿元,这一下子几乎亏光了借壳以来的全部积累。

  巨亏的原因就是并购标的观印象连续三年业绩未达标,去年,其承诺的1.63亿元净利润实际只有2761.17万元。由此,收购形成的12.51亿元商誉一次减值11.54亿元。

  马云等一众资本大佬也受此拖累。四年前,其入股价格为6.5元,昨日收盘价为5.68元,以此计算,已经浮亏2.34亿元。

  而且,三湘印象的持续盈利能力存疑。张艺谋等三名导演已经服务三年面临离开,公司高达95亿元存货该如何去化,都对公司实控人黄辉是一次巨大挑战。

  转型文旅四年落败

  四年前,原本雄心勃勃追赶热点重金砸向旅游演艺,如今收获的似乎是一声叹息和不甘。

  三湘印象披露的年报显示,2018年,公司实现营业收入16.33亿元,同比下降33.99%,净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同 )为亏损4.56亿元,同比剧降271.85%,扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)亏损扩大至10.35亿元,较上年的2.34亿元下降541.52%。

  分季度看,去年四个季度,营业收入分别为1.74亿元、7.20亿元、4.85亿元、2.36亿元,对应的净利润为-0.80亿元、1.17亿元、0.74亿元、-5.66亿元,扣非净利润为-0.80亿元、1.06亿元、0.63亿元、-11.24亿元。由此可见,亏损主要发生在去年四季度。

  根据年报及公司公告,导致公司去年巨亏主要是资产减值。去年,公司商誉减值损失11.54亿元、无形资产减值损失0.85亿元、坏账损失539.95万元,资产减值损失合计高达12.44亿元。

  资产减值损失超12亿元,似乎意味着三湘印象转型告败。而这,与公司此前19亿元收购的观印象直接相关,其实也早有预期。

  2015年7月,三湘印象追赶影视文化、旅游地产等热点实施产业转型。根据此前公告,公司通过发行股份及支付现金方式收购观印象100%股权,后者由张艺谋、王潮歌、樊跃发起设立,是一家国内实景演出和情景体验剧的创领者,成功打造了“最忆”、“印象”、“又见”和“归来”四大文旅演艺品牌,包括《印象刘三姐》、《最忆杭州》等。

  备受质疑的是,此次收购超高溢价。根据评估基准日2015年3月31日,观印象净资产不过9675.58万元,评估机构对其100%股权给出的评估值高达16.67亿元,增值率高达1622.71%。然而,正式交易时,经双方协商,交易价格为19亿元,再次较评估价溢价13.99%。由此看来,交易价格较净资产的溢价率高达1863.71%。

  交易对方承诺,2015年至2018年,观印象实现的净利润分别不低于1亿元、1.30亿元、1.60亿元、1.63亿元。而实际上,除了2015年精准达标,利润实现数为10046.21万元,超额46.21万元。其余三个年度业绩均爽约。2016年、2017年,利润实现数为1.25亿元、1.32亿元,完成率分别为96.42%、82.48%,而2018年净利润只有2761.17万元,完成率低至16.94%,承诺期,其累计业绩完成率为69.69%。

  并购标的连续三年业绩未达标,去年净利润剧降八成,如今评估值仅为6.9亿元,在这种情况下,公司巨亏难以避免。

  资本大佬全都踩雷

  转型文旅落败,曾经出钱、出人、出力的资本大佬全都踩雷。

  三湘印象的前身是北商技术,后改名为和光商务,由吴力于1991年集资50万元创办,创业之前,吴力曾担任吉林和沈阳铁路局电子所所长。到2000年,公司主营业务实现营业收入28亿元,成为辽沈地区信息产业的核心企业,并跻身全国最大的民营企业500强第14名。

  北商技术是1997年在深交所挂牌的,但其上市之后,经营业绩一直较差,1997年至2003年,净利润均不到4000万元,更多的年度只有千余万元。2004年至2016年,公司连续三年亏损,分别亏损1.82亿元、4.43亿元、7.69亿元,公司被ST,面临退市危机。

  经历2007年、2008年勉强扭亏后,公司虽然仍然处于微利时代,但迎来了重要转折点。2009年,黄辉通过上海三湘以16.92亿元借壳,获取公司控股权,公司更名为三湘股份,完成借壳上市,公司转型至地产领域。随后,经过系列资产处置,2013年,公司耗资6.03亿元收购中鹰置业99%股权,加码房地产业务。

  几番腾挪,加上地产告别黄金十年,三湘股份的盈利能力依然很弱,2014年、2015年的净利润分别为1.46亿元、1.05亿元。

  直到2015年,三湘股份作价19亿元收购观印象,转型至旅游文旅,并将公司更名为三湘印象。

  备受关注的是,作为公司实控人,黄辉的转型豪赌得到了包括马云在内的资本财团大力支持。

  上述19亿元收购观印象交易中,一半股份支付一半现金支付,因此,配套募资不超过19亿元。最终,除了杨佳路放弃外,黄辉、云峰创新、橘洲资产、裕祥鸿儒、李建光、池宇峰、兴业基金、光大保德等全部参与认购。其中,马云旗下的云峰创新认购5000万元、IDG资本代表李建光认购2亿元、完美世界的池宇峰认购5000万元、钜洲资产认购2.5亿元,当然,大头还是黄辉自己认购,其认购10.81亿元。当时,认购价为6.50元/股,合计发行2.86亿股。

  长江商报记者发现,此次一众资本大佬为此次并购抬轿,除了看好文旅产业外,更多的或是与张艺谋等导演有关。

  公开资料显示,早在2006年,IDG资本就联手张艺谋、王潮歌、樊跃通过Impression Creative Inc 设立北京观印象,2010年马云旗下的云锋基金入股。2015年,作为观印象红筹回归的一部分,张艺谋等主导设立上海观印象,并获得北京观印象部分股权。

  由此可见,马云、张艺谋、李建光等一起被绑在黄辉的三湘印象产业转型战车上,而最终的命运似乎掌握在张艺谋手中。

  随着观印象盈利能力闪崩,包括黄辉在内的资本大佬全部踩雷。据长江商报记者初步估算,截至昨日,仅参与此次配套募资,资本大佬们合计浮亏2.35亿元,其中黄辉一人就亏损1.36亿元。

  在这场资本局中,张艺谋、王潮歌、樊跃三人无疑是最大的获利者。收购之时,已有9.5亿元现金落袋,四年承诺期已过,虽然补偿股份1.46亿股(计入公允价值变动损益6.44亿元)、现金0.73亿元,但相较于4年前落袋的真金白银,已经是小数目了。

  95亿存货面临去化难题

  转型落败、资本大佬期满面临退出,三湘印象面临严峻挑战。

  三年限售期满,上述资本大佬面临撤退,经营业绩惨淡的三湘股份将如何为这些为自己抬轿的资本交待?

  此外,收购观印象时约定,张艺谋等三名导演为其服务三年,如今期限已到,张艺谋等是否会离开?公司打算拿什么留住他们?

  今年一季度,三湘股份实现营业收入13.05亿元,同比大增649.04%,净利润为3.81亿元,同比增长579.20%。

  业绩数据看上去十分漂亮,仿佛经营大为好转。实则非也。实际上,除了部分项目交房结转收入增加利润外,股份补偿公允价值变动1.56亿元,加上证券投资因股价上涨带来的公允价值变动,导致净利润大幅增长。

  从三湘股份披露的年报及公告看,存在不少令人不解之处。

  去年,公司加大转型力度,入股美国维亚康姆中国重要战略合作伙伴维康金杖,在长三角地区共同打造多元化的休闲度假产品。此外,公司通过参与产业基金方式长期布局文化产业,注资华人文化二期(上海)股权投资中心。截至目前,这些投资效益如何,公司未进行披露。

  除了投资外,在自身资金不足的情况下,三湘印象还筹划投入巨资进行委托理财。根据年报,去年,公司委托理财发生额16.85亿元,期末余额1.82亿元。公告称,今年预计使用28亿元闲置资金投资理财产品。

  问题的是,截至去年底,公司货币资金只有6.81亿元,而一年内到期的非流动负债16.71亿元,长期借款33.88亿元。偿债能力明显不足,公司又哪里有能力拿出高达28亿元闲置资金去投资理财?

  原来,三湘印象打算向控股股东三湘控股临时借款,日均借款余额不超过20亿元。不谈向大股东借款是否支付利息、理财收益能否覆盖利息支付,单就大股东自身,似乎也没有高达数十亿的闲置资金。截至目前,三湘控股股权质押率为66.13%,实控人黄辉股权质押率为95.40%,其中限售股全部质押。黄辉持有三湘控股90%股权。此外,黄辉妹妹所持股权几乎全部质押。

  备受关注的是存货。截至去年底,公司存货余额为94.76亿元,其中,已完工项目23.29亿元,多数项目完工是2017年末及之前。去年存货周转天数为3515.63天,且近三年持续延长。存货占公司总资产的72.66%,如此大规模存货,周转一次超过8年,不知公司将如何去化?

作者:不详 来源:长江商报
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